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2019年11月11日 星期一
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國泰基金周偉鋒:堅守價值投資,挖掘中國機會
來源:國泰基金



國泰基金周偉鋒:堅守價值投資,挖掘中國機會


  

  近日,由申萬宏源證券主辦、國泰基金協辦的2019投資高峰秋季論壇在江蘇無錫舉辦。會上,國泰基金的基金經理周偉鋒發表題為“堅守價值投資,挖掘中國機會”的主題演講,暢談價值投資新機遇。



  價值投資的三大假設


  周偉鋒認為,價值投資理念存在三大核心假設:第一,股權是企業的剩余所有權;第二,群體非理性;第三,未來存在不確定性;價值投資者的許多原則是在這三大假設的基礎之上建立的。



  首先,價值投資者假設股權是企業的剩余所有權,而股票則是企業的剩余所有權憑證。因此,投資者更要關注企業的內在價值,注重投資中企業基本面的評估,關注企業健康的治理結構和價值觀,一家公司首先要創造其社會價值,投資者才能獲得屬于股東的剩余價值。



  其次,價值投資假設群體是非理性的。大盤十多年來跌宕起伏的經驗告訴我們:價格不但不等于價值,群體的非理性有時候甚至會帶來極端價格——“市場先生是一位躁郁癥患者”,市場會出現不同時期的價格大幅高估和價格大幅低估。而對于價值投資者來說,在群體性狂歡中堅持底線,在市場狂熱時保持冷靜,是一件特別重要、也特別難得的事。價值投資者“智者始,愚者終”,獨立思考,深度研究,傾聽市場,敬畏市場,方能從市場千變萬化的泥沼中長途跋涉,脫穎而出。



  第三個假設是,未來存在不確定性,難以預測,但有規律可循。因此,投資人需要從概率的角度考慮問題,從前人的經驗中尋找方向,在市場不確定性中把握最大的可能性,并在估值中留足安全邊際。優秀的投資人可以通過長期跟蹤和深入研究,從市場的不確定性中掌握某些行業的運行規律,形成自身的能力圈。



  新時代與中國機遇


  談到當前的市場形勢,周偉鋒表示,宏觀經濟方面,近年來我國經濟增長呈“L型”放緩,正在從高速增長轉向高質量增長階段,流動性顯著寬松的可能性下降。未來,優勝劣汰、行業集中度提升或成為主要趨勢,如今,中國諸多行業已經出現了行業集中度提升的現象,龍頭企業利潤集中提升現象更加明顯。



  投資環境方面,價值回歸將成為主旋律,A股監管制度的改革與投資者結構的改變將使投資環境更加機構化、價值化。投資人更應把握行業長期發展大趨勢,并逐漸向產業投資靠攏,以獨立、客觀、深度為原則,以研究創造價值,奉行長期投資,減少投機博弈。優秀的投資者應該與優秀企業共同成長。



  展望未來,周偉鋒相信,國產品牌正在崛起,生態鏈不斷擴張,中國機會前景廣闊。從國際經驗來看,進入發達國家的最終態一定是伴隨著制造業的勞動力向服務業轉移。近年來,中國居民家庭在醫療保健、教育文化和娛樂、交通和通信、生活用品及服務、居住等領域支出占比提升,而在食品煙酒、衣著等領域支出占比有所下降,正體現了這一趨勢。



  具體到關注的行業層面,周偉鋒提到老齡化和新能源兩個關鍵詞。隨著中國老齡化程度加深,人口結構將出現新變化,更多新的需求將會出現,養老服務類產業需求持續擴大,由此帶動的養老地產、養老保健醫療、養老保險等都有望獲得快速發展。



  新能源方面,我們相信能源結構變化將推動汽車行業巨大變革機遇,電動車行業有望受益。中國原油的對外依存度非常高,2018年已經到71%,能源結構變革箭在弦上。而電動車行業的滲透率正在快速增長,過去6年,全球電動車的滲透率從0.2%快速成長到2.8%,相信大規模普及只是一個時間的問題。



  周偉鋒入行十余年,穿越多個市場周期,Wind顯示,截至2019年9月18日,周偉鋒管理的國泰價值經典2014年任職至今總回報超過175%,年化回報達20.19%,取得了優異的長期業績;另一只產品國泰金鷹增長,最近5年回報超過95%。并于2018年榮獲《中國基金報》頒發的中國基金業英華獎公募基金20年特別評選“最佳回報混合型基金”和 《證券時報》頒發的“五年持續回報平衡混合型明星基金”大獎。



注:上述內容僅供參考,不構成任何投資建議或承諾。基金過往業績不代表未來表現。市場有風險,投資需謹慎。



2019年10月8日

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