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2019年11月11日 星期一
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農銀匯理基金黃曉鵬:貨幣政策定力加強,著力疏通傳導機制
來源:農銀匯理基金



農銀匯理基金黃曉鵬:貨幣政策定力加強,著力疏通傳導機制    



  今年以來,貨幣市場流動性整體處于寬裕的狀態,盡管出現了幾次時點性資金收緊,但是在央行公開市場的指導下,資金面很快被熨平,資金價格的波動幅度和頻率明顯降低。從貨幣政策看,央行多次表示我國貨幣政策是以我為主,保持定力,不搞大水漫灌,堅定穩健的取向和加強逆周期調節。從央行操作上看,的確也符合這一原則。


  目前來看,資金價格自年初以來經過不斷下行,已經穩定在較低的位置,隔夜回購利率多次進入“1時代”,后續貨幣政策的寬松程度難再超預期,政策重點將轉向如何讓錢流向實體經濟,解決中小企業融資問題。三季度以來LPR改革、全面降準以及專項債的擴發等,都表明政策要疏通傳導機制、寬信用的意圖在明顯加強。后期將關注MLF和LPR利率的繼續下行。但是在目前大量銀行貸款尚未掛鉤LPR的情況下,對MLF利率短期內下調不宜期望過高。比MLF下調更有意義的是通過建立LPR機制,使銀行產生后續貸款利率下降的預期,從而增加銀行的信貸投放意愿和信貸占比,起到寬信用的作用,引導預期的意義更強一些。


  目前全球面臨經濟下行壓力,海外已經開啟了降息周期。中國目前尚未跟隨降息,“以我為主”的貨幣政策基調為后續的操作保留了空間。財政政策方面,目前的手段僅僅是提前下達了明年的地方專項債額度,而在預算內和預算外的支出方面,財政政策都尚有空間。貨幣政策方面,準備金率目前仍維持在10%以上,公開市場OMO利率和MLF利率也尚未調降,因此降準降息都有空間,這與8月20日央行貨幣政策司司長孫國峰在國務院政策例行吹風會上提出的“降息降準有空間”一致。


  從長期來看,貨幣政策長期維持寬松狀態也是大概率事件,對于債市來講,不存在利率持續上行的基礎。



作者為農銀貨幣、農銀日日鑫、農銀天天利基金基金經理 黃曉鵬


2019年10月15日

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